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　　对话财经

　　导读

　　王来春的“去苹果化”解围，战港股能否成为立讯精密的解药？

　　近日，市值超2500亿元的立讯精密崇拜递交H股上市肯求。这家被苹果深度“绑定”的制造业巨头，其创举东谈主王来春的故事号称中国民营经济最富戏剧性的据说：21岁依然深圳富士康活水线女工，37年后以1315亿身家登顶潮汕女首富，亲手打造出苹果供应链“三巨头”中转型最激进的企业。

　　此刻，当立讯精密试图通过港股融资冲突成长瓶颈，一场对于代工巨头怎么挣脱“苹果依赖症”的解围战，正插足重要决胜阶段。

　　活水线上的“潮汕女首富”

　　1988年的深圳，矫正盛开的春风正吹拂着这片热土。21岁的潮汕小姐王来春挤在富士康深圳工场的招工队伍中，背着粗陋的行李，眼神里透着对改日的憧憬。这位初中辍学的女孩不会念念到，十年后她将成为这家全球最大代工场在大陆的最高料理者，更不会预想，我方有一天会亲手成立一个足以与老东家分庭抗礼的交易帝国。

　　在富士康的十年，王来春以“拚命三娘”的姿态完成了原始累积。从活水线工东谈主到课长，她料理着上千名职工，亲历了中国耗损电子产业从手工拼装到自动化坐褥的转换。这段阅历不仅让她深谙代工行业的糊口章程，更培养了她对产业链的厉害感觉。1999年，32岁的王来春与哥哥王来胜共同收购香港立讯公司，并在2004年复返深圳创立立讯精密工业股份有限公司。此时，她的预备已不再是粗陋的代工，而是通过成本运作整合落魄游资源，构建一个粉饰贯穿器、线束、模组等领域的精密制造王国。

　　创业初期，立讯精密的糊口策略颇具“借力打力”的灵巧。通过持续富士康的外包订单，这家重生企业飞速站稳脚跟。数据显现，2007年至2009年，富士康的订单占立讯精密总收入的50%以上。更重要的是，2009年富士康创举东谈主郭台铭之弟郭台强实控的正崴精密，以4000万元认购立讯精密400万股，成为其上市前的弥留战术投资者。这一布局被外界视为“泛鸿海系”拓展A股河山的重要算作，也让立讯精密与富士康的筹划从单纯的订单持续升级为成本层面的深度绑定。

　　着实的更动发生在2010年。立讯精密登陆深交所后，王来春运行了一场驰魂宕魄的产业豪赌。2011年，出动互联网海浪兴起，她斥资5.8亿元收购昆山联滔60%股权，借此切入苹果供应链，初次尝到“果链”甜头。

　　而后，通过一语气收购苏州好意思很是声学企业，立讯精密在2016年拿下苹果AirPods订单，业务规模与时期才能实现超过式栽培。2020年，公司更以33亿元收购纬创资通在中国内地的iPhone制造业务，成为内地首家苹果iPhone整机制造商，平直挑战富士康的中枢业务。这一系列成本运作，让王来春从郭台铭的“徒弟”转换为其在中国商场的强劲敌手。

　　如今，立讯精密已是苹果AirPods中枢代工场、iPhone第二大代工场及Vision Pro头显主要供应商。2024年财报显现，公司全年实现营收2687.95亿元，同比增长15.91%；净利润133.66亿元，同比增长22.03%。其中，耗损电子板块孝敬2240.94亿元收入，占比高达83.37%，而第一大客户（苹果）的销售额占比更达70.74%。

　　这种高度依赖既确立了立讯精密的光辉，也为其埋下了隐忧——2021年“果链”企业欧菲光被踢出苹果供应链后市值暴跌的前车之鉴，长久如达摩克利斯之剑悬在王来春头顶。

　　转型阵痛与成本新局

　　面临“成也苹果，败也苹果”的逆境，王来春的应酬策略是“不把鸡蛋放在一个篮子里”。这位潮汕女首富将眼神投向了更具念念象力的领域——汽车电子。2022年，立讯精密与奇瑞集团签署战术合营公约，从事新动力汽车ODM整车研发及制造，并通过股权收购成为奇瑞控股第三大鼓动。

　　2024年，立讯精密更斥资41亿元收购德国百年汽车线束巨头莱尼集团50.1%股权，借此切入良马、驰骋、巨匠等全球顶级车企供应链，加快汽车业务的全球化布局。

　　这些战术算作初见收效。2024年财报显现，立讯精密通讯互联家具收入占比从6.27%栽培至6.83%，汽车互联家具占比从3.99%增至5.12%。但转型的代价一样显赫：为支握并购延伸，公司欠债率从2023年的56.61%攀升至2024年的62.16%，短期借债达502.67亿元，历久借债225.40亿元，应付债券63.37亿元，财务压力骤增。更试验的问题是，汽车业务收入占比仅5.12%，短期内压根无法替代苹果带来的强壮现款流。

　　除了业务转型的挑战，立讯精密还深陷治理争议的旋涡。2020年，时任富港电子财务诈欺的吴政卫告状王来春一方，指控其未杀青股权代握应许。尽管台北检方最终以“凭证不及”了案，但这一事件仍给公司治理透明度蒙上暗影。

　　2025年6月，立讯精密拟收购信濠光电全资子公司安徽信光100%股权的往复再起争议——这家光伏企业2023年耗费4052万元，2024年耗费进一步扩大，且与立讯精密中枢业务衰退协同性。由于信濠光电第一大鼓动王雅媛是王来春侄女，这次往复被质疑为“父救女”的有关往复，进一步激励商场对其战术逻辑的质疑。

　　此刻聘请赴港融资，王来春的算盘了了：借助国际成本加快汽车业务时期整合，同期稀释过度都集的股权结构。根据公告，H股募资将要点投向国外产能扩建与AI贯穿器研发——这两个领域被视为开脱苹果依赖的重要。但商场更口头的是，当立讯精密在越南、印度、墨西哥的工场缓缓投产，怎么均衡地缘政事风险与成本上风？

　　更大的挑战来自成本商场的注视。尽管赴港上市可募资约200亿港元，但香港投行大宗担忧其估值模子：现时立讯精密A股市盈率23倍，而港股制造业平均市盈率仅15倍。更辣手的是，2025年6月收购信濠光电全资子公司激励的有关往复质疑，让保荐东谈主摩根士丹利如鲠在喉——王来春侄女王雅媛握股22.34%的信濠光电，将一语气两年耗费的安徽信光以2.18亿元出售给立讯精密，这笔往复被香港证监会条款补充评释“交易骨子”。

　　而怎么将战术蓝图摇荡为可握续的盈利才能，这是立讯精密更大的艰辛。汽车电子领域竞争强烈，既有传统Tier1巨头如博世、大陆集团的压制，又有特斯拉、宁德期间等新势力的围堵。立讯精密需在时期累积、客户拓展、成本罢休等方面握续发力，才能幸免重蹈“苹果依赖症”的覆辙。

　　这次港股上市淌若奏凯，立讯精密将赢得更有余的资金弹药，复古其从“苹果代工场”向“科技责罚决议提供商”的转换；淌若失败，则可能堕入财务逆境与战术迷失的双重危境。这位潮汕女首富能否再次演出逆袭好戏，谜底疏漏就藏在香港联交所的钟声里。

　

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包袱裁剪：凌辰