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　　高盛发布研报称，鉴于好意思团-W（03690）在外卖范畴的握续跳跃地位、在仍快速增长的到店腹地职业范畴的安逸模式、新业务运营恶果的普及以及老成的钞票欠债表，该行赐与好意思团买入评级，基于12个月的分部加总估值法（SOTP），主意价为200港元。好意思团公布了适合预期的2024年第四季度功绩，营收同比增长20%，休养后营业利润同比增长395%（与之比拟，高盛预期差别为同比增长19%/405%）。其中，核亲信地买卖（CLC）休养后营业利润权贵高于预期，达到129亿元东谈主民币（同比增长61%，高于高盛和市集浩繁预期的117亿元东谈主民币）。

　　高盛主要不雅点如下：

　　2024年第四季度初步分析：功绩适合预期，对Keeta和东谈主工智能状貌追加投资

　　在核亲信地买卖板块，该行合计外卖业务的盈利才气可能超预期（每单息税前利润同比提高）。闪购业求兑现了又一个盈利的季度，到店、酒店及旅游业务的竞争模式保握安逸。2024年第四季度到店订单量增长苍劲，同比增幅高达40%以上，这成绩于不才千里市集的有用膨大以及与神惠圈的握续协同效应。在新业务板块，成绩于生鲜零卖业务和外洋Keeta业务的增长，营收增长超预期，达到229亿元东谈主民币（同比增长23%，高于高盛预期的21%）。

　　公司功绩电话会议的关节重点

　　1、积极的东谈主工智能政策，普及本钱支拨辩论以推动恶果和增长：公司论说了其三层东谈主工智能政策。其一，“责任中的东谈主工智能”，将东谈主工智能与好意思团的平淡运营相妥洽以提高坐蓐力，包括东谈主工智能编程（当今约27%的新代码由东谈主工智能生成）、智能会议和文档、销售助手（通过提高商家上架信息的准确性来复古业务拓展团队）、客服助手等。其二，“产物中的东谈主工智能”，从两个标的普及客户职业，一是通过优化现存产物（智能网店议论、智能商家书息展示、东谈主工智能助手普及糜费者体验）来增强现存职业，二是辩论在2025年末推出集成腹地职业功能（外卖、餐厅预订、酒店预订）的原生东谈主工智能个东谈主助手应用。其三，“里面谎言语模子”，该模子已具备与国内顶尖模子相配的才气，况且公司已普及本钱支拨辩论以确保GPU资源。

　　2、国际业务膨大政策直至2025年：在曩昔4-5个月里，Keeta业务已扩展到沙特阿拉伯的6个以上主要城市，增长势头苍劲，好意思团在这一历程中应用了其在中国蕴蓄的专科学问和造就。天然2025财年公司将为国际业务分派更多资金，但公司暗示仍会严格监控投资酬报率，当今尚无向沙特之异邦度拓展的具体辩论。

　　3、2024年第四季度即时配送走动量增长放缓：由于11月初天气较暖（与昨年比拟）以及务工东谈主员从一线城市更早返乡回流到低线城市，即时配送每单均价（AOV）握续收窄。为兑现可握续增长，公司设定了日订单量达到1000万单的主意，并推出了10亿元东谈主民币的商家扶握辩论。公司瞻望该辩论将在2025年推出，同期保险骑手的社会保险，天然这可能会带来一些稀奇成本，但从永久来看，公司合计这将通过提高恶果来优化生态系统并带来收益。

　　4、到店、酒店及旅游业务板块的竞争模式：在行业市集模式安逸的配景下，2024年第四季度到店订单量增长高达40%以上，这成绩于不才千里市集的有用膨大以及与神惠圈的握续协同效应。

　　5、均衡新业务投资与鼓动酬报的本钱建树策略：公司将连接提高包括好意思团优选在内的新业务的运营恶果，当今大批新业务（快驴、分享充电宝）处于行业跳跃地位。从恒久鼓动酬报的角度来看，公司应承将以股票回购为主要形状来对消职工股票期权辩论（ESOP）带来的股权稀释，同期把柄业务需乞降债务到期安排进行本钱建树。2025年，好意思团辩论回购15亿好意思元的可退换债券，同期在2024年末刊行25亿好意思元的优先单子，以增强其外洋现款储备。

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包袱裁剪：史丽君