在周二发表的一次演讲以及所附的一篇随文阐述中，达拉斯联储主席洛根建议，将好意思联储的基准联邦基金利率(自 20 世纪 80 年代以来，这是好意思联储用于调控国度经济的主要时刻)替换为一种更为粗俗使用的市集预计打算。

市集参与者觉得早就该就此伸开的狡辩。好意思国银行利率策略驾御马克·卡巴纳暗示：“咱们一直宗旨好意思联储应将计谋主见从联邦基金利率转向回购利率，这是朝着正确主见迈出的一步。为什么洛根要这样作念呢?因为面前没东谈主对此选拔任何行径。她需要鼓动此事。她通过此次演讲仍是作念到了这少许。”

要津在于央行是否将基准利率与一个富足穷苦的市集相挂钩，该市集约略反应总计这个词金融系统内短期资金需求的涨跌情况。联邦基金市集曾经是银行之间进行隔夜假贷的局势，但如今这个市集已大幅萎缩。在畴昔 15 年里，它已被回购条约市局势取代，后者亦然一种短期假贷形势。

该市集面向更多类型的金融参与者绽开，并提供更具眩惑力的利率。这意味着废弃联邦基金利率将使好意思联储约略在更褂讪和闇练的市集合运作，从而可能种植货币计谋的扫尾。

洛根周四在里士满联储的一次行径的准备发言中暗示：“联邦公开市集委员会(即好意思联储的方案机构)面前应该入辖下手准备设定一个不同的短期利率主见了。”

洛根觉得，联邦基金利率主见仍是逾期，而且那些不常用的银行间市集与隔夜货币市集之间的计划荒谬脆弱，可能会倏得中断。她暗示，更新好意思联储实践货币计谋的机制将是竣事高效且有用中央银行职能的一部分。

先下手为强

多年来，市集参与者一直号令好意思联储废弃联邦基金利率，转而经受其他基准利率。好意思联储官员畴昔曾经酌量过这样作念，包括在 2018 年对其货币计谋实践器用进行审查时。洛根指出，进行此类改革的最好时机是在市集褂讪的时候。

洛根说：“有东谈主可能会说，鉴于面前一切宽泛，无需选拔行径。但若是联邦基金利率与其他货币市集之间的传导机制一朝出现中断，咱们就需要连忙找到一个新的参照预计打算。而且我觉得在时辰压力下作念出穷苦方案并非促进刚劲经济和金融体系的最好模式。”

在 2022 年出任达拉斯联储主席之前，洛根已在纽约联储的金融市集部门责任了高出二十年，最终郑重处分该央行的金钱欠债表。她频繁就金融市集的关系问题发表挑剔，包括褂讪性和流动性问题，何况在好意思联储内被视为此类话题的巨擘发言东谈主。

洛根列举了好意思联储确保利率守护在规章领域内的多种模式，但他暗示，三方通用典质利率(简称 TGCR)可能能带来最大的益处。

TGCR 是与隔夜回购条约关系的三个利率之一(除了广为使用的有担保隔夜融资利率(SOFR)以外)，由纽约联储郑重监管。市集参与者觉得，TGCR 会是期许的联邦基金利率替代品，因为它代表了一个更为稳健的假贷市集。

联邦基金利率逾期

洛根指出，TGCR 涵盖的逐日来往额高出 1 万亿好意思元，因此任何变动都能在货币市集合凯旋传导。面前联邦基金的来往量平均不到 1000 亿好意思元。

联邦基金市集曾是金融机构之间进行隔夜贷款的主要局势。因此，该市局势反应的融资状态变化约略影响企业和破钞者的始终贷款利率。

但在金融危境和疫情时代，好意思国政府实践了大范畴的货币刺激治安，这使得该国的银行系统充斥着巨额好意思元，其中大部分都存放在好意思联储。这在很猛进程上排斥了银行之间互相假贷的需求，因为它们需要守护最低的准备金条款。

卡巴纳暗示：“面前，联邦基金利率市集主要由一小部分参与者主导，因此它并不成的确反应总计这个词市集的状态。”

洛根暗示：“擅自行径向有保险的市集转动这一趋势，从我的不雅点来看，意味着最终主见利率很可能需要进行搬动。若是主见利率必须搬动，那么最好的搬动时机应该是当市集动手稳健、市集参与者约略提前充分透露的情况下。”

洛根还强调，搬动联邦基金利率的进程不会影响好意思联储现时的缩减金钱欠债表磋商，也不会对其货币计谋策略产生粗俗影响。

好意思联储不雅察东谈主士将这一基准预计打算视为调控经济信贷流动的器用。可是，面前真确起限度作用的“阀门”是一套由计谋制定者细目的利率，即所谓的“处分利率”，其中包括准备金余额的利率(IORB)。

TD 证券公司的策略师贾恩·内鲁皆暗示：“从联邦基金市集转向回购市集是很专诚念念的，因为后者范畴要大得多。回购市集的白昼波动幅度更大，但具有参考价值。而联邦基金利率在不再具有褂讪性之前会保合手褂讪不变。”

联邦基金利率的想象主见是在 25 个基点的领域内波动，但直到本周之前，畴昔两年里它简直未始有过波动，除非是好意思联储自己搬动了利率计谋。

比拟之下，TGCR逐日变动。洛根暗示，独一其变动领域保合手在好意思联储设定的25个基点的区间内(若是它成为主要的计谋器用的话)，这种变动模式是没问题的。

洛根暗示：“关于限度的市集波动，咱们约略赐与容忍。这样一来，咱们就能附近现存的简便且高效的器用来守护利率限度，而无需进行大范畴、频繁或复杂的操作。”

其他好意思联储官员也指出了联邦基金市局势存在的问题。罗伯托·佩利接替洛根出任纽约联邦储备银行证券投资组合的司理后，曾将联邦基金利率视为广宽反应货币市集状态预计打算之一，这些预计打算还包括国内假贷情况和银行日内透支情况。但在三月份的一次行径中，佩利承认该利率并不随储备金的日常变化而变化。

贝丝·哈马克在高盛责任了三十年，客岁出任克利夫兰联储主席。她曾经暗示，计谋制定者应当质疑将联邦基金利率动作主见设定的合感性。

斯坦福大学金融学教悔达雷尔·杜菲暗示：“很明显，联邦基金利率并非制定好意思国货币计谋的允洽预计打算，因为该利率的使用频率并不高。很明显，本色情况是尾部在主导总计这个词局势。咱们应当按照洛根的建议去作念，经受一个更能全面反应批发金融市集上假贷状态的更为有劲且穷苦的预计打算。”

职守剪辑：于健 SF069